Posted By: snake () on 'CZfinance' Title: Otevrena pozice Date: Fri Jan 25 19:54:04 2008 Hi all! Drs se na czquotes ptal, co ze je to ta otevrena, pripadne uzavrena pozice. Zkusim to zodpovedet: Otevrena pozice znamena casovy (doba splatnosti), urokovy, menovy ci jiny nesoulad mezi aktivy a pasivy. Potud formalne. Neformalne muzu napsat, ze otevrenou pozici mam, pokud mam (ci naopak nemam) neco, co nechci/nepotrebuju mit v bilanci k nejakemu budoucimu obdobi. Typicky mam bilanci v CZK a typicky v ni mam jen penize ci veci, ktere jsou na penize primo a jednoznacne (1:1) preveditelne. Jakmile udelam nejaky zajimavejsi obchod, typicky nejake derivaty, otviram tim vetsinou svoji pozici. Opacnym obchodem otviram pozici na druhou stranu, plus a minus se secte a ja tak jednu pozici druhou uzavru (je to do velke miry symetricke, mnohdy mohu rikat i to, ze jsem prvni operaci' uzavrel tu druhou). Priklad: nakoupim 1 miliardu EUR. Jsem otevreny vuci menovemu riziku. Kdyz mi poklesne kurz,, splacu nad vydelkem ve chvili, kdy budu muset EUR prodat (protoze potrebuju svoje CZK, ve kterych delam skoro vsechny obchody). Naopak samozrejme, pokud kurz poroste, vydelam. Nikdo moc dopredu nevi, jestli kurz poroste ci bude klesat (kdyby se to vedelo, spekulanti nakoupi ci prodaji v obrovskem mnozstvi a toto obrovske mnozstvi se promitne do kurzu jiz nyni; pro presnost dodejme, ze zde predpokladam u obou men stejne velke dlouhodobe urokove sazby). Nejde tedy o nic jineho nez o riziko. Riziko jak vydelku, tak ztraty. Banky se ale snazi riziku vyhybat, protoze velke riziko je muze, byt s malou pravdepodobnosti, polozit. Kdezto dokud je riziko omezeno nejakou shora ohranicenou castkou, i v pripade, ze prijdu o vsechno, co mam otevrene, stale jako celek preziju. Priklad shora byla takzvana dlouha pozice. Neco jsem mel, presneji a formalneji nakoupil jsem nejake aktivum. Kdyz neco naopak nemam a v budoucnu to budu potrebovat (formalneji a presneji prodal jsem), drzim tzv. kratkou pozici. Jsem otevreny na druhou stranu. Neni to nic sloziteho, staci, abych uzavrel napriklad forwardovy obchod s pevne danou cenou. Dejme tomu, ze dnes rikam (slibuji), ze za rok prodam miliardu EUR za 25 Kc/EUR. Dnes jsou za 26. Zatim zadne nemam. Oba si myslime, ze kurz pujde dolu, ja spekuluju ale na to, ze pujde hodne pod 25, takze predpokladam, ze v budoucnu nakoupim za treba 24, ale prodam za 25. Do te doby jsem ale otevreny na kratko. Jakmile nakoupim onu miliardu treba za 25,50, uzaviram menovou pozici, v tomto pripade ovsem se ztratou pul miliardy Kc. Priklady s kurzy byly desne jednoduche, skutecnost sveta derivatu je mnohem zajimavejsi a nektere jsou hodne slozite. Ted nakoupim pravo koupit a v budoucnu prodam, ted nakoupim budouci urok na 6 mesicu (dejme tomu nakupuju urok k miliarde korun na 6 mesicu za 3 mesice ode dneska), vsechny mozne nakupy a prodeje ruznych cennych papiru vcetne repo i reverznich repo obchodu a tohle vsechno plus mnohem vic a k tomu smixovano dohromady. Na konci kazdeho dne banka vyhodnocuje svou pozici a snazi se pokud mozno vsechno uzavrit. Diva se nejen na dnesek, ale i na vsechny sve zavazky a pohledavky dopredu (napr. vi, ze za 3 mesice bude muset prodavat ty a ty akcie, ktere zatim nema, tak je muze bud nakoupit, a nebo uzavrit smlouvu, ze je v budoucnu od nekoho koupi za fixni cenu; obojim si uzavre svou kratkou pozici), diva se na strukturu menovou (za 5 let bude splacet uver, ktery si vzala od jine banky v jine mene, tak by bylo vhodne, aby i v majetku zustavala tato mena), totez dokonce s uroky atd. Kdyz uzavru se svym klientem hypotecni uver, kdy mu garantuju urokovou sazbu na 5 let dopredu, musim sam takovou sazbu nekde nakoupit na mezibankovnim trhu, pripadne musim mit jine klienty, kteri budou ochotni nechat u mne sve penize za fixni urok na takhle dlouhou dobu (to neni nic sloziteho, staci vydat napriklad fixne urocene obligace, pripadne prijmout hodne dlouhodoby terminovany vklad)... Ve vsech pripadech znamena otevrena pozice, at jiz kratka ci dlouha, urcite riziko. Dopredu neodhadnutelne, ale v principu vetsinou alespon omezitelne na nejakou nejhorsi hodnotu. Napr. u akcii, ktere mam navic, vydavam stop-prikaz na 90 % jejich nakupni hodnoty, pokud cena na burze sleti pod tuto hodnotu, okamzite je vsechny automaticky realizuji a ztracim tak v nejhorsim pripade 10 %. Kazdy den by se vsechny otevrene pozice mely precenit aktualni hodnotou, nektere budou ziskove, jine ztratove, dela se tim jakasi predikce toho, jak nejspis banka na konci roku dopadne. Resp. odpovida to presne situaci, do jake bych se dostal, kdybych vsechny otevrene pozice uzavrel prave dnes, coz jednak nemusi byt mozne (nenajdu vhodnou protistranu), a nekdy to nemusi byt zas vhodne (spekuluji, zustavam otevreny zamerne, pro tyto situace jsou ale v bance velmi presne predpisy, co mohu a co nikoli)... *) Snad jsem to aspon trochu osvetlil... Kdyby neco nebylo jasne, klidne se jeste zeptejte... snake *) ve skutecnosti nejde o zadne odhady, ale do zisku ci ztrat se pridava plna aktualni hodnota jakekoli otevrene pozice, jako by dnes mela byt realizovana. Pokud bude realizovana napriklad zitra, prictu zitra jen zmenu ode dneska do zitrejska a nikoli celou dobu otevreni, tj. od doby otevreni kontraktu do zitrejska. V podstate je tak v bance neustale k dispozici velmi realisticky nahled na aktualni velikost hospodarskeho vysledku, banka v kteroukoli chvili pomerne dobre vi, jak si na tom stoji. Ma to samozrejme sve vyhody i nevyhody, jednim z dusledku je, ze pokud banka drzi znacne mnozstvi akcii a akciove indexy litaji jak zplasene jako je tomu v soucasne dobe, hospodarsky vysledek lita den ode dne taktez. Narozdil od podniku, ktery ty akcie preceni jednou za mesic ci spis jednou za rok, banka to dela opravdu kazdy den... Chce-li mit ty fluktuace co mozna nejmensi, ma jen jedinou moznost: uzavirat pokud mozno vsechny sve pozice.